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大输液龙头期望一展威风,华润医药与北药公司

来源:http://www.17930ip.com 作者:威尼斯城所有登入网址 时间:2020-03-30 04:24

中国华润总公司与北京市国资委所筹划实施的华润医药集团与北药集团重组事宜,无形中为旗下上市公司今后新一轮发展创造了有利契机。中国华润承诺三年内解决同业竞争,双鹤药业和万东医疗面临整合。

在大输液行业里,目前已初显科伦药业与双鹤药业双寡头格局,而双鹤药业背后的华润集团将为其成长提供强有力的支撑。若能在输液后续产品上有所突破,双鹤未来三年有望保持年均15%~20%的增速。

双鹤药业、万东医疗9月6日齐发公告称,根据两公司同一控股股东北药集团所发通知,中国证监会日前已核准豁免中国华润总公司因国有资产行政划转对双鹤药业、万东医疗应履行的要约收购义务,并对相关收购报告书无异议。

双鹤药业股份有限公司创立于1997年,主营业务涵盖新药开发、药物制造、医药经营及制药装备等领域,已构建了四大经营发展支柱:全国最大的输液供应基地、中国领先的全合成抗菌药生产基地、天然药物创新基地、全国性的药品销售服务体系,在心血管、大输液、抗生素、胃药、保健品等领域建立了专业优势,现有员工11,213人。

为避免未来下属业务与两家上市公司之间的潜在同业竞争,在本次无偿划转完成后,双鹤药业和万东医疗将分别作为华润旗下大输液业务和医疗器械业务的唯一专业化运营平台,华润将在未来三年内以协商确定的合理价格和合法方式注入上市公司。双鹤药业是大输液的龙头企业,随着新GMP对无菌制剂企业硬件和软件要求的大幅提高,大输液行业的集中度将得到提升,龙头企业未来几年面临成长机遇。

公司前三大股东及持股比例分别为:北京医药集团有限责任公司(49.12%)、交通银行-博时新兴成长股票型证券投资基金(2.97%)、中国证券投资者保护基金有限责任公司(2.45%),公司控股股东为北京医药集团有限责任公司,实际控制人为华润股份有限公司。

目前,除双鹤药业,万东医疗外,新的合资公司还通过华润方面拥有华润三九,东阿阿胶两上市平台,其对四公司的业务梳理和整合势在必行。以现有业务看,华润三九主营中药产业,双鹤药业以化学制药和生物制剂制造为主,万东医疗主营医疗器械和医学用品制造,东阿阿胶为保健品制造,各公司业务清晰。北药集团子公司赛科药业主营心血管药制造销售,与双鹤药业业务重合;同时,华润方面还控制上海医疗器械集团,不排除以万东医疗为上市平台进行整合。

大输液筹码继续加重

随着华润医药与北药集团重组推进,国内医药"三大巨头"格局初步确立.目前,另两大巨头中,国药集团拥有国药股份,天坛生物,一致药业,国药控股等上市公司,而上药集团旗下的上海医药在吸并中西药业,上实医药后,成为目前国内A股最大的医药类上市公司。

公司的竞争优势主要集中于以下3点:

今年6月,国务院国资委批准北京国有资本经营管理中心将其持有的北药集团1%的国有股权无偿划转给中国华润总公司,原本由北京国管中心与华润方面共同掌管北药集团的格局就此被打破,转而由华润方面单方控制,中国华润总公司由此也成为双鹤药业、万东医疗的实际控制人。

第一,规模优势。双鹤药业为专业的大输液生产制造商,在全国许多城市建立有生产基地,销售网络也遍布全国,大输液市场占有率仅次于科伦药业,已具备规模优势。

大输液行业状况

双鹤药业的前身北京制药厂,于1964年开始生产大输液,作为中国最早进入大输液行业的医药企业,从上世纪70年代起就拥有了同行业中为数不多的进口生产线,1997年又在国内输液生产企业中率先通过了国家级GMP认证。公司目前拥有北京工业园、安徽、滨湖、监利、京西、淮安等6个战略生产基地,年生产能力达到6亿瓶(袋),年产量为44,848万瓶,生产近90个品种,包括肠外营养液、电解质平衡液;抗菌类、心血管等治疗液;晶体、胶体血浆代用品;透析外用洗液。其中,利复星、奥复星输液占有国内市场份额的65%左右。

大输液是我国医药工业五大制剂之一,我国目前的产量居世界第一。然而行业内的很多企业却到了亏损临界点。逆境中求生也许很难,但困境中亦不乏新的机遇:在传统销售旺季到来之时,国家有关部门正在酝酿大输液产品的统一定价,推动行业整合。

我国大输液市场呈现快速增长且产业集中度不断提高的趋势。2008年全国大输液产量为79.7亿瓶(袋),比1995年增加65.9亿瓶(袋),1995~2008年的复合增长率为14.44%,未来3威尼斯手机娱乐官网,~5年保持年均15%的行业增速是可以期待的。

近年来,我国大输液的产能率总体上在60%到65%之间轮动。科伦药业等大型企业的市场占有率飙升,产能利用率保持在98%左右,远远高于行业平均水平。2009年行业前十名企业的市场占有率是2/3,这样前十名之外的企业产能利用率大概只有40%。目前,随着行业集中度的进一步提升,小企业的生存就难以维系,行业两极分化严重。

从集中度来看,2008年国家药监局共批准397家企业大输液生产企业通过GMP认证,前十强企业生产集中度约为48.4%,其中科伦药业和双鹤药业的市场占有率约为行业总份额的三分之一。而与国内相对照,美国的百特公司占据了全美80%的输液市场,欧洲的大输液市场基本上被费森尤斯、贝朗、百特克林泰克和法玛西亚四大公司占领,日本的大冢公司占有日本50%左右的市场份额。未来,科伦与双鹤两大输液龙头的市场地位还难以撼动,市场占有率有望进一步提高。

大输液是一种科技含量比较低的行业,适合企业进行大规模生产。我国目前有GMP证书的输液企业300国家,每年正常生产的企业也有100多家,如此多的企业参与输液市场,市场集中度较低,长期处于完全竞争阶段,促使了中国大输液行业并购潮的来临。

第二,品牌优势。双鹤药业为国内知名的大输液生产企业,旗下的降高血压药“降压0号”,降糖药“糖适平”,抗感染药“利复星”均为知名品牌,公司开发的后续产品也集中在心血管药、糖尿病药和大输液产品上,已形成产品系列。

除了国家将实行统一定价外,2011年3月1日起正式实施的新版GMP标准,也将加速行业洗牌。新版GMP要求制药企业当中的大输液企业必须在3年之内按新GMP进行改造。考虑到大输液行业作为无菌制剂的一个类别,需要投入大量资金才能达到新GMP的要求。同时,目前行业竞争激烈,药品价格管控严格,因此,国信医药行业研究员判断,从2011年开始,3年间,将会有一批经营现状欠佳的大输液企业选择退出市场。中小企业的退出将为行业内的龙头企业腾出市场空间,进一步提高市场集中度。

除了大输液,双鹤药业已上市的心血管药物以“降压0号”作为公司的拳头产品,畅销30余年,具有完全的自主知识产权,多次荣获北京市名牌产品称号。目前年产量达8亿片,创造近5亿元的年产值。近年来,降压0号已成为高血压治疗药物市场的领军品牌,并获得与国家“十五攻关”项目的合作机会。

输液是一种通过静脉直接给药的方式,与其他给药方式相比,具有直接、持续和可混合给药等特点。虽然输液的临床应用量都很大而且稳定,但由于目前市场上的大输液产品的技术含量还不高,因此,抢占输液市场之战将异常激烈。

另外,公司新开发的降血脂药匹伐他汀钙片、降压药替米沙坦等4个项目实现投产,其中一类新药降压1号完成Ⅱ期临床研究。匹伐他汀钙作为国内首家获得制剂新药证书和生产许可证的同类新药,填补了公司在降脂药物领域的空白。该产品具有显著的降低低密度脂蛋白胆固醇(LDL-C)效应,其作用与阿托伐他汀相似,且安全性和耐受性良好,已在日本批准上市。有专家预言,该药与AstraZeneca公司的另一种超级他汀——罗伐他汀将成为未来几年内引领他汀类药物市场的两种主要药物。

中国大输液主要分为体液平衡用输液,营养用输液,血容量扩张用输液和治疗用输液四大类。输液品种从过去的30-50种已增加到近120种,特别是治疗用输液品种。此外,大输液的包装材料呈现多样化局面,包括玻璃瓶、塑料瓶、PVC复合膜及非PVC复合膜等,其中以非PVC复合膜为世界输液包装材料发展的趋势。在当今国际普通输液市场上,PVC软袋占26%。非PVC软袋占10%,玻璃瓶占35%,半硬瓶占4%,塑料瓶占25%。

公司在内分泌领域的主打产品为“糖适平”,该品种是1997年通过国际合作作为仿制药进入国内市场的,采用租赁处方、租赁产品品牌、自行生产的方式,开拓国内市场,并连续两届荣获北京市名牌产品称号。近年来,公司在内分泌领域不断加大新品研究、引进力度,推出了盐酸吡格列酮、二甲双胍缓释胶囊等接力品种,进一步丰富了内分泌治疗领域的产品结构。

科伦药业是大输液行业的龙头,是全球最大的输液专业制造商,在国内输液行业的占有率大约为40%。公司多年来实行矩阵式的扩张战略,在行业内开展并购多年。目前,公司已发展为涵盖四川省内外10余家子公司的现代化医药集团,网状的区域竞争模式已完成初步布局,规模优势明显。至此,公司拥有完善的全国物流体系,有效消除了产品运输半径的制约。

第三,华润集团的支持。双鹤药业的实际控制人华润集团在国药集团和新上药集团的两面夹击下,必将加速旗下医药产业的整合步伐,双鹤药业很可能成为其化学制药的整合平台。

华润集团相关上市公司

华润集团对双鹤药业的整合,将为双鹤药业的发展提供支持。面对国药集团和新上药集团的步步紧逼,作为三强之一的华润集团整合的步伐明显加快。2010年4月,华润医药与北京市国资委签订战略合作协议,2010年7月华润医药实现100%持有北药股份,完成对北药集团的完全控股。目前华润旗下已有中药上市平台华润三九、保健品上市平台东阿阿胶、医疗器械上市平台万东医疗,而双鹤药业则是华润目前唯一的化学药上市平台,如果按照行业分类打包上市的通常做法,华润旗下的其他化学药资产如北京紫竹药业等要纳入双鹤药业,这将进一步增强双鹤药业的实力。

双鹤药业

强赢利,缓成长

全国排名第二的大输液龙头企业,占据接近10%的市场份额。随着新GMP对无菌制剂企业硬件和软件要求的大幅提高,大输液行业的集中度将得到提升,龙头企业未来几年面临成长机遇。公司主要产品有

2009年,双鹤药业实现营业收入50.38亿元,同比增长1.75%;实现营业利润5.42亿元,同比增长19.95%:归属母公司股东的净利润4.51亿元,同比增长18.63%。基本每股收益为0.79元,每股经营性现金流为0.60元。

大输液系列,〇号,糖适平,利复星系列,增效联磺片,盈源,一君等。

从赢利能力来看,2007~2009年,公司毛利率分别为30.07%、30.98%和33.95%;销售净利率分别为10.04%、8.01%和9.20%;扣除非经常性损益后的净资产收益率分别为13.73%、12.85%和13.28%,表明赢利能力不断增强。主要原因有3个:一是工业销售比重不断增加,而商业销售比重不断下降,工业业务的毛利率要远高于商业;二是玻璃瓶输液的比重不断下降,而毛利率高的塑料瓶及软袋输液不断提高;三是成本费用控制做得好。

公司上半年主营收入和净利润均实现同比增长,各主要指标的预算执行进度正常,报告期内实现主营业务收入291,246万元,同比增长11%,其中工业收入169,380万元,同比增长8.2%;商业收入实现121,865万元.净利润实现29,615万元,较去年同期增长2%。心脑血管,大输液,内分泌三大核心领域产品上半年累计实现销售收入133,437万元,较去年同期增长5.16%。

从成长性来看,2007~2009年,公司营业收入同比增长率分别为10.24%、8.67%和1.75%;营业利润同比增长率分别为86.45%、14.80%和19.95%;扣除非经常性损益后归属母公司的净利润同比增长率分别为101.33%、22.58%和28.36%;经营活动产生的现金流量净额同比增长率分别为-22.45%、40.88%和3.11%。这表明公司的成长速度明显放缓,且低于行业平均水平。这主要是因为公司的业绩增长主要由输液产品支撑,而输液产品竞争激烈,市场占有率难有大的提高。

公司目前在研的新产品之一是817软袋,兼具了软袋和塑瓶的优势,另一输液龙头科伦药业也在开发类似产品。龙头企业协同推出新产品,将主导产品的升级换代,通过新产品的高定价,实现输液价值的回归。公司拥有非常丰富的产品储备,有实力引领行业的产品升级。

从营运能力来看,2007~2009年,公司应收账款周转率分别为9.05、9.57和9.09次;存货周转率分别为6.38、6.03和5.52次;总资产周转率分别为1.31、1.25和1.12次。这表明公司的营运能力稳中有降,有待进一步提高。

万东医疗

成长的烦恼

报告期内公司实现营业收入60, 275万元,同比下降8,069万元,降幅为11.81%,主要是由于外部市场发生重大变化,基层医疗设备政府采购项目大幅减少所致.报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润4,195万元,同比降低38.85%,剔除2009年搬迁产生的非经常性利润3,579万元后,报告期内归属于上市公司股东的净利润同比增长27.86%,增长的原因是由于公司针对市场变化,加快产品结构调整,大型设备所占比重提高致使毛利率上升所致。

公司未来可能面临的风险主要有以下几点:

万东医疗是我国医学影像设备市场的龙头企业,主要产品包括X光机和核磁共振仪两大系列,其中X光机的高中低端产品齐备,成为收入和利润主要来源。

公司一直坚持自主研发,自主创新,积极参与国家科技攻关,不断取得突破,打破国外技术对国内市场的垄断,成功推出了:国家自主创新产品--数字X射线摄影系统;北京市自主创新产品--包括血管造影介入治疗系统,数字X射线摄影系统,磁共振成像系统等在内的各类共十三个产品。

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